（以下内容从中航证券《农业周观点：龙头业绩强劲，关注优质猪企长期价值》研报附件原文摘录）
本期行情（03.15-03.21)
申万农林牧渔行业（-0.94%），申万行业排名（13/31）；
上证指数（-1.60%），沪深300（-2.29%），中小100（-2.58%）；
简要回顾观点
行业周观点：《315消费政策加码，关注板块消费属性》、《对美农产品关税反制，粮安偏好或升温》、《需求季节性放缓，猪价偏弱运行》。
本周核心观点
【核心观点】本周，生猪行业龙头牧原股份披露24年年报，强劲兑现业绩。长期看，生猪板块估值处于历史低位，驱动因素在列，养殖优质企业红利属性强，关注优质猪企长期配置价值。
【核心标的】生猪板块：**规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【**农牧】、【华统股份】等。
牧原股份披露24年年报，强劲兑现业绩。3月19日，牧原股份披露了2024年度报告。盈利方面，2024年牧原股份实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润178.81亿元，同比增长519.42%。债务结构方面，资产负债率降至58.68%，较2023年末降3.43pcts,财务压力进一步缓和。随着公司盈利提升，财务压力缓和，公司持续重视股东回报，红利属性增强。公司全年累计分红达75.88亿元，现金分红占当年归母净利润的42%，并在9月推出30亿-40亿元回购计划，长期价值愈发显著。
关注优质猪企长期配置价值。一是股价先于周期，生猪板块估值水平处于历史低位。截至3月21日，万得猪产业指数为913.17点，整体PB估值2.63倍，处于历史3.09%分位点，估值具备较**价比。二是生猪行业优势企业红利属性增强。长期稳态下生猪养殖产业整体将保持**的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。优质养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块优质标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。(例如，牧原股份在24年修订了股东分红回报规划，将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润20%调整至40%)三是生猪周期轮转不止，产能去化等驱动因素在列，远期猪价预期望逐步演绎，推动板块走势。从中长期看，生猪板块优质标的配置胜率较高。
【养殖产业】
2月猪企销售减少：量上，从已公告12家猪企销售数据看，2月生猪销量共计661.67万头，环比降13.33%。8家猪企月出栏环比**，其中，大北农、新希望和正邦科技2月出栏环比降幅31.5%、23.9%、21.1%。价上，2月**生猪均价有所下降。据涌益咨询，2月份**生猪出栏均价14.81元/公斤，较上月下降0.97元/公斤，月环比降幅6.17%，年同比涨幅2.77%。出栏均重上，2月生猪出栏均重有所上升。从已公告12家猪企销售数据看，2月生猪出栏均重为109.9公斤，环比增4.51%。其中，金新农、天康生物和新希望2月生猪出栏均重环比增幅26.2%、15.8%、10.8%。养殖利润上，据iFinD数据，截至03月14日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为35.15元/头，-34.44元/头。
建议关注，**规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【**农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1)动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）**动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪瘟疫苗有望落地扩容。非洲猪瘟亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注**动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非瘟疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点。
建议关注：**饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鳗鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对24/25年度全球粮食供需的**预测，新增2024/25年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】2月对2024/25的全球小麦展望是供应增加，消费增加，贸易减少和期末库存增加。供应量上调540万吨至10.667亿吨，主要是在土耳其的期初库存增加以及澳大利亚，阿根廷和乌克兰的产量增加。全球消费量增加了290万吨，至8.067亿吨，主要是因为澳大利亚、欧盟和泰国的饲料和残渣使用增加。欧盟，俄罗斯和美国的出口减少，全球贸易量**了90万吨，达到2.081亿吨。**的进口量减少了150万吨至650万吨，不到其2023/24进口的一半。预计2024/25的全球期末库存将上升250万吨，至2.601亿吨，主要是土耳其、阿根廷、美国、美国、澳大利亚和俄罗斯的库存增加。
【水稻】2月的2024/25年全球展望是供应量略有增加、消费量增加、贸易量基本不变和期末库存量有所减少。供应量略有增加，因期初库存的增加。世界2024/25年消费量增加20万吨，至5.307亿吨，主要是因为孟加拉国和尼泊尔的增加。全球贸易量基本不变。预计全球期末库存将减少100万吨，至1.815亿吨。
【玉米】2月预测2024/25美国玉米产量略有**、贸易量**和期末库存下降。2024/25年度全球玉米贸易量减少373万吨，降至3.667亿吨，主要原因是巴西和南非的玉米出口减少。全球玉米库存为2.889亿吨，减少140万吨。主要反映了**和阿根廷的下降，部分被俄罗斯和印度的增加所抵消。
【大豆】2024/25年度全球大豆产量基本不变、贸易量基本不变、期末库存下调。全球大豆期末库存预计为1.214亿吨，下降290万吨，主要是因为**和阿根廷的库存减少。
种植板块**关注种业振兴。21年，****深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示**农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《**宠物食品行业**》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎。
建议关注：**宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。
