（以下内容从东吴证券《燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转暖、美俄和谈持续推进，欧美&**整体气价平稳》研报附件原文摘录）
投资要点
价格跟踪：天气转暖、美俄和谈持续推进，欧美&**整体气价平稳，**外价格倒挂持续。截至2025/03/21，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/**LNG出厂/**LNG到岸价周环比变动 0.7%/-0.7%/-1.9%/ 0.3%/ 4.5%至1/3.4/3.4/3.1/3.5元/方；**外价格倒挂增加至0.4元/方。
供需分析：1）温暖天气持续，美国天然气市场价格周环比 0.7%。截至2025/03/19，天然气的平均总供应量周环比-0.1%至1106亿立方英尺/日，同比 5%；总需求周环比-5.3%至1043亿立方英尺/日，同比-3.2%；温暖天气持续，发电部门消费量周环比-0.7%，住宅和商业部门的消费量-18.8%，工业部门的消费量-2.4%。截至2025/03/14，储气量周环比 90至17070亿立方英尺，同比-26.8%。2）特朗普与**会晤在即，或就俄乌战争达成停火协议，欧洲气价周环比-0.7%。2024M1-12，欧洲天然气消费量为4387亿方，同比 0.9%，俄乌冲突后欧洲通过寻找替代能源等方式持续削减消费量。2025/3/13~2025/3/19，欧洲天然气供给周环比 12.6%至82818GWh；其中，来自库存消耗21375GWh，周环比 59.3%；来自LNG接收站29384GWh，周环比 6.4%；来自挪威北海管道气18386GWh，周环比-3.3%。2025/03/15~2025/03/21，欧洲光伏、风电出力上升，燃气出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-43.2%、同比-15.7%至991.7吉瓦时。截至2025/03/20，欧洲天然气库存388TWh（375亿方），同比-288.3TWh；库容率33.87%，同比-25.4pct。3）库存可控下，上游挺价心理仍存，考虑到目前下游需求平淡，**气价周环比 0.3%。2024M1-12，我国天然气表观消费量同比 8.6%至4235亿方；2024M12天然气消费量373亿方，同比增长1.2%，增速较前11个月放缓，原因或为2024年冬季偏暖。2025M1-2，产量 3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方。2025年2月，**液态天然气进口均价3937元/吨，环比-8.5%，同比-5.6%；**气态天然气进口均价2654元/吨，环比-2.3%，同比-2.2%；天然气整体进口均价3264元/吨，环比-9.6%，同比-7.5%。截至2025/03/21，**进口接收站库存338.49万吨，同比 15.61%，周环比 1.36%；**LNG厂内库存53.3万吨，同比 33.52%，周环比-5.38%。
顺价进展：2022~2025M2，**60%(174个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。
重要事件：1）自2025年2月10日起，我国对原产于美国的液化天然气加征15%关税，叠加关税后，进口美国LNG在沿海地区仍具0.27~0.74元/方的价格优势。2）俄乌停战、对俄制裁松绑的可能性上升。
投资建议：供给宽松，燃气公司成本优化；价格机制继续理顺、需求放量。需关注对美LNG加征15%关税后，新奥股份等具有美国气源的公司是否能通过转售等方式**关税影响。1）城燃降本促量、顺价持续推进。**推荐：【新奥能源】（25股息率5.4%）2024年不可测利润充分消化，估值合理回归；【华润燃气】（25股息率5.0%）【昆仑能源】（25股息率4.6%）【**燃气】（25股息率7.0%）【蓝天燃气】（25股息率7.8%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】（25股息率5.2%）【港华智慧能源】。2）海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。**推荐：【九丰能源】（25股息率5.1%）【新奥股份】（25股息率5.8%）；建议关注：【深圳燃气】【佛燃能源】。（估值日期2025/3/21）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、**局势变化、安全经营风险。
