（以下内容从信达证券《快递行业月度专题：行业件量增速超预期，1-2月累计增速22.4%》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递发布2025年2月经营数据。
件量情况：1-2月行业件量增长超预期，累计快递业务量同比 22.4%1）上游驱动及行业方面：2025年1-2月快递行业业务量同比增长22.4%。1-2月累计实物商品网购零售额1.86万亿元，同比增长5.0%，增速高出社零总额同比增速约1.0个百分点；累计网购渗透率约22.3%，同比-0.1pct；累计单包裹货值约65元，同比-16%。1-2月我国快递业务量累计284.8亿件，同比 22.4%。
2）公司业务量情况：1-2月累计业务量申通增速**。a）当月值：2月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量18.46亿件、18.10亿件、16.99亿件和9.16亿件，从业务量增速来看，韵达70.0%＞申通63.4%＞圆通48.8%＞顺丰17.7%，韵达业务量增速**。b）累计值：2025年1-2月圆通、韵达、申通、顺丰分别实现快递业务量41.14亿件、38.23亿件、37.22亿件和22.46亿件，1-2月业务量增速来看，申通30.6%＞韵达26.5%＞圆通21.3%＞顺丰16.7%。
3）市场份额情况：1-2月累计快递业务量占比来看，圆通14.4%＞韵达13.4%＞申通13.1%＞顺丰7.9%，同比分别-0.1pct、 0.4pct、 0.8pct和-0.4pct。
单价情况：1-2月单票价格承压，行业单票收入同比-9.2%
1）行业端：2月快递行业单价7.29元，同比-17.8%，环比-11.0%，1-2月累计单票价格7.76元，同比-9.2%。分地区看，2月义乌/广州/深圳/揭阳单票价格分别同比-14.7%、-16.2%、-19.7%和-18.9%。
2）公司端：a）当月值：2月圆通、韵达、申通、顺丰快递单票价格分别为2.32元、1.95元、2.04元和14.35元，同比分别-8.3%、-14.9%、-9.3%和-11.9%，环比分别-1.3%、-3.5%、-1.0%和-8.1%；b）累计值：1-2月圆通、韵达、申通、顺丰累计单票价格分别为2.34元、1.99元、2.05元和15.10元，同比分别-5.5%、-12.5%、-7.3%和-9.6%。
核心总结及展望：行业单量仍有成长性，关注2025年竞争格局变化1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性，我们预计2025年快递行业业务量有望实现10-15%的增长。
2）竞争秩序方面：1-2月电商快递价格同比持续下降；根据中通快递2024年年报公告表述，公司已重新锚定“服务质量、业务量、利润”三大主要**，2025年首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标。龙头公司份额诉求增强背景下，2025年或恢复价格博弈，关注价格博弈背景下行业格局变化情况。
投资建议
1）加盟制方面，估值或已调整到位，关注价格博弈背景下行业格局变化情况，推荐中通快递、韵达股份、圆通速递，关注申通快递。
2）直营制方面，推荐顺丰控股，作为综合快递物流龙头，看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司网络融通推进，利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期看，**业务有望打开新成长曲线。
风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。
