（以下内容从东海证券《机械设备行业简评：8月挖掘机内外销齐增长，半年报龙头盈利能力提升》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：**工程机械工业协会发布2025年8月主要企业挖掘机销量统计。
挖掘机：2025年8月销售各类挖掘机16523台，同比增长12.8%，其**内7685台，同比增长14.8%；出口8838台，同比增长11.1%。2025年8月销售电动挖掘机31台。2025年1-8月共销售挖掘机154181台，同比增长17.2%；其**内80628台，同比增长21.5%；出口73553台，同比增长12.8%。
挖掘机内外销齐增长。**方面，2025年1-8月挖掘机内销同比增长21.5%，增长超两成复苏态势强劲；8月单月内销同比增长14.8%，保持双位数增长。从**宏观数据看，根据****2025年7月全年**基建固定投资同比增长7.29%；其中，水利管理业同比增长分别为12.60%，基建投资持续带动下游需求；**持续推进城市更新、老旧小区整治行动，财政货币政策加码，“两重”“两新”投入加大带来刚性置换需求，以及有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目的稳定支撑，将逐步落地释放需求红利，助力**工程机械行业需求回升。海外方面，2025年1-8月出口同比增长12.8%；8月挖掘机出口同比增长11.1%。2025上半年我国工程机械累计出口额279.98亿美元，同比增长9.4%，其中，挖掘机出口同比增长23.10%。中长期看，全球新兴市场基建需求持续增长，高性价比和优质售后国产设备受到青睐，国产设备全球渗透率逐步提升。挖掘机寿命在8年左右，上一波销量高峰在2019-2022年，政府持续推动大规模淘汰老旧设备补贴政策落地，**下游更新需求提前释放，挖掘机需求进入了理性增长期，预计全年销量呈复苏态势。
工程机械龙头降本增效显著，盈利能力提升。**主要工程机械龙头三一重工/徐工机械/中联重科2025年上半年分别实现营业收入447.80亿元/548.08亿元/248.55亿元，同比增长14.64%/8.04%/1.30%，分别实现归母公司净利润52.16亿元/43.58亿元/27.65亿元，同比增长46.00%/16.63%/20.84%。从费用端看，2025年上半年主要龙头销售、管理和研发费用共占营收比重共计分别为14.18%/11.12%/18.23%，与2024年相比分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct。**外行业持续复苏背景下，龙头公司产能利用率回升，叠加降本增效费用持续**，规模效应显现，主要龙头盈利能力实现大幅提升。
雅江水电站开工提振工程机械内需。7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，同日**雅江集团成立，列入央企名单，项目规划总投资超1.2万亿元。根据工程机械品牌网，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元。以10年工期来算，每年新增设备空间约180亿元。项目的初期招标阶段主要集中在路面修建和平整上，已经包括了数千台矿车、矿卡和矿运车，还有约千台大型挖掘机、千台大型装载机，以及大量混凝土罐车、凿岩机械和掘进机械等，****工程机械市场内需增长。
建议关注：随着大规模设备更新政策和房地产金融政策陆续落地，重大水利工程开工，**内需复苏回暖；海外方面，**企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升。展望全年工程机械行业持续复苏。建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用**，研发实力强劲的龙头企业，三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等。
风险提示：贸易摩擦风险；海外需求放缓；市场竞争风险；政策不及预期风险。
