撰文：Nina Bambysheva，福布斯
编译：Saoirse，Foresight News
今天咱们来聊聊加密圈里一个看似冷门却暗藏玄机的领域：**化现实世界资产（RWAs）的永续期货。听着挺绕？但圈内不少人觉得，真正能点燃 RWA 热潮的，或许不是眼下风头正劲的**化股票，而是这些藏在背后的衍生品。咱们今天就来好好扒一扒这其中的门道。
永续期货（或称「永续合约」）是一种加密货币衍生品，交易者可通过它对资产未来价格进行押注，且合约**过期。比如你看涨比特币，就可以买入比特币永续合约，想持有多久就持有多久。
这种交易无需预先支付全额资金，只需缴纳保证金 —— 即交易金额的一小部分，其余由杠杆补足。这意味着小额资金就能撬动大额头寸，也是永续合约深受交易者青睐的原因之一。
当然有人会问：既然没有到期日，如何防止合约价格与实际市场脱节？答案是「资金费率」机制。每隔几小时，市场中交易方向相反的双方会进行费用结算：如果多头需求更旺盛，多头就向空头付费；若市场转为看空，则空头向多头付费。持仓期间，这笔费用会自动从账户中扣除或划入。、举例来说，如果你持有 1 万美元的比特币多头合约，某时段资金费率为 0.01%，那么结算时你需向空头支付 1 美元；若是空头持仓，则会收到 1 美元。
听起来复杂，但交易者对它情有独钟。据 CoinGecko 数据，2024 年**化交易所的永续合约交易量达 58.5 万亿美元，是现货市场的三倍多；去**化交易所的交易量也有 1.5 万亿美元。
再来说说加密货币领域的另一个热点：**化。行业高管们常说「市场正在上链」，从贝莱德的 Larry Fink 到 Robinhood 的 Vlad Tenev，都描绘过这样的愿景：未来，特斯拉股票、苹果股票、债券，甚至可能是祖母的古董收藏，都能在区块链上交易。市场**闭市，结算时间从两天缩短到几秒，沉淀在结算环节的资金也能被重新激活。
虽然 Robinhood、Kraken 等平台已推出**化股票，但更多交易活动却发生在这些资产的永续合约上。原因很简单：交易者不只想持有**化的苹果股票，更想通过押注其价格波动获利。
比如 6 月下旬推出的 xStocks，作为股票和 ETF 的**化产品，可在 Kraken、Bybit 等**化交易所，以及 Solana 链上的 Raydium、Jupiter 等去**化交易所交易，目前交易量已达 5.58 亿美元。
还有 Injective 区块链开发方 Injective Labs 推出的 iAssets，通过 Helix 去**化交易所交易，累计交易量已超 17 亿美元。iAssets 并非直接代表股票，而是与「七大科技巨头」、Circle 甚至以以太坊为资金核心的 SharpLink Gaming 等企业挂钩的永续期货。和多数加密货币永续合约一样，iAssets 支持杠杆交易，通常**可达 25 倍。
「仅上周交易量就有 1.07 亿美元，前一周更是达到 2.91 亿美元。」Injective 联合创始人兼**执行官 Eric Chen 介绍道。交易手续费通常在 0.05% 左右，且 Injective 并未实际持有 Circle 或英伟达的股票，而是通过「预言机」获取传统市场的实时股价，iAssets 只需追踪这些价格，就能让交易者对标的股票进行投机。
Kalshi 新上任的加密货币负责人 John Wang 如此总结 RWA 永续合约的吸引力：「想交易 10 亿美元的苹果相关资产？不用真的去筹集 10 亿美元股票，只需对应价值的多头和空头头寸就行。」简单说，没人真的在买苹果股票，交易者只是在押注价格涨跌，这些赌注加起来就形成了 10 亿美元的交易规模。再加上杠杆的作用 ——25 倍杠杆下，4000 万美元就能撬动 10 亿美元的头寸。
「多数 RWA 并非人们想长期持有的资产。交易者不在乎股息、转让权，也不关心在股东大会上投票，他们只想交易：10 倍做多标普 500、做空特斯拉、根据 CPI 数据做石油波段、押注利率走势……」
这话不无道理。有人调侃说，加密货币领域的核心产品就是「**」，如果真是这样，那么新的投机方式或许才是这个行业的「真正创新」。这也是 Polymarket、Pump.fun，以及占据 80% 市场份额的永续合约巨头 Hyperliquid 大获成功的部分原因。
那么问题来了：在**化 RWA 站稳脚跟之前，永续合约会不会让其现货交易变得无关紧要？Injective 的 Chen 认为不会。他表示，如果没有**化的特斯拉股票作为市场锚点，像 iAssets 这样的合成衍生品会因定价混乱、流动性不足而举步维艰。
传统金融中，为特斯拉等资产的衍生品（期权或期货）提供流动性的做市商，常会通过交易标的股票对冲风险，加密货币领域也是如此。**化现货资产为交易者提供了风险对冲工具 —— 即便永续合约交易量占主导，现货 RWA 仍是根基。
细想一下，交易者其实是在对特斯拉、英伟达等公司的「衍生品的衍生品」下注，这听起来有点荒谬，仿佛加密货币又把事情复杂化了。那为什么不在正规券商那里直接交易期权或期货呢？
因为对加密货币玩家来说，这些产品更「好用」！
「比起期权，永续合约简单多了。」**化初创公司 Theo 的联合创始人 TK Kwon 说，「定价和资金费率的机制很基础，谁都能看懂（虽然我对此存疑），而且资本效率很高。」实际上，这意味着交易者只需预付一小部分资金，就能通过杠杆控制大额头寸，还能**续期，不用操心到期日或期权定价背后的复杂算法。
相比之下，在美国交易股票期权或期货门槛要高得多 —— 通常需要具备「合格投资者」资质，或通过能接入芝加哥商品交易所（CME）等平台的经纪商操作。
TK Kwon 希望 Theo **能同时运营现货和永续合约市场，比如在同一个平台上既能买**化黄金（现货），又能押注黄金未来价格（黄金永续合约）。这种模式能催生「套利交易」等策略，交易者可利用两者间的微小价差获利。对专业人士来说，这是常规操作；对整个市场而言，这能提升流动性。
而这一天可能很快到来：永续合约巨头 Hyperliquid 正计划升级系统，让**人都能为几乎**资产创建新的永续合约市场。
说到底，**化的意义不止于「苹果股票上链」，更在于上链后交易者的一系列动作：下注、对冲、加杠杆。加密货币开发者的创造力不容小觑，尤其是在为自己创造的数字资产设计新交易（投机）方式时。这种创造力，既是好事，也可能带来麻烦。
