铜：上周五晚铜价走强，沪铜主力至 79920 元，伦铜运行至 9850 美元上沿。 宏观中性。美国 5 月核心 PCE 物价指数同比升 2.7%，略超预期，5 月个人消费支出环比降幅创今年之最，经济前景仍存压力。不过美联储放鸽预计下半年仍有两次降息，**降息可能在 9 月进行。 基本面中性偏多。上周全球铜库存继续下滑至 42.6 万吨，其中上期所铜去库 1.9 万吨至 8.15 万吨，保税港铜则累库约 0.3 万吨至 6.3 万吨，LME 铜去库 0.46 万吨至 9.13 万吨，COMEX 铜累库至近 19 万吨。 总体来看，宏观与产业的微共振带来铜价的上行, 预计铜价偏强震荡为主。但宏观预期仍存在反复风险，加之终端需求淡季拖累，谨慎过分乐观上方空间，警惕关税风险。今日沪铜主力运行区间参考79000-80000 元/吨。策略上，短线观望或区间。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.70%，深证成指涨 0.34%，创业板指涨 0.47%，科创 50 跌 0.18%，沪深 300 跌 0.61%，上证 50 跌 1.13%，中证 500 涨 0.44%，中证 1000 涨 0.47%。两市成交额为15411.01 亿元，较前一交易日减少约 420.50 亿元。 申万**行业中，表现**的行业分别为：有色金属(2.17%)，通信(1.79%)，纺织服饰(1.23%)。表现最差的行业分别为：银行(-2.95%)，公用事业(-1.01%)，食品饮料(-0.80%)。 基差方面，四大期指基差小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-4.20%、-4.70%，IC、IM 当季合约年化基差率为-8.30%、-10.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上周前三个交易日沪深两市均连续上涨，沪指于周三收 3455.97 点，创年内新高，而后沪指于周五有较大回调，但深市仍小幅上涨。上周股指上涨主要由三方面因素驱动：5 月上旬后货币持续宽松；积极政策持续出台，上周亦进入新一轮政策窗口期；外部环境缓和，中东地区伊朗、以色列宣布停战，中美协商进展积极；三方因素共振使得市场情绪较快速修复，风险偏好提振。从行业、风格指数表现来看，上周五沪指调整主要受到前期银行、煤炭等高红利板块本轮市场情绪修复后资金向中小盘切换而下行引起，其或使沪指在本周前几个交易日持续面临下行压力。上周五商务部**发言人公布更多 6 月上旬中美贸易协商细节，具体框架有望在近期披露，将在短期内再度提振投资者信心，IC、IM 有望受情绪提振持续上行，建议保持多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.7%，深证成指涨 0.34%，创业板指涨 0.47%，科创 50 跌 0.18%，沪深 300 跌 0.61%，上证 50 跌 1.13%，中证 500 涨 0.44%，中证 1000 涨 0.47%，深证 100ETF 平盘。两市成交额为 15411.01 亿元，较前一交易日减少约 420亿元。 申万**行业中，表现**的行业分别为：有色金属(2.17%)，通信(1.79%)，纺织服饰(1.23%)。表现最差的行业分别为： 食品饮料(-0.8%)，公用事业(-1.01%)，银行(-2.95%)。 海外扰动减弱，在**政策端积极发力以及流动性宽松支撑下，市场风险偏好有望进一步改善，预计短期整理后仍有向上动能，股指中期或以偏强震荡为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；短期而言，当前期权隐波相较于历史波动率有**溢价，但考虑到隐波已处于低位区间，波动率卖方策略需注意控制仓位，防范波动放大风险。
沪铅：周五晚沪铅偏弱震荡。基本面来看，原生端，考虑到炼厂 7 月开工稳定，**矿增量有限，加工费仍有下滑空间，成本一侧对原生有所支撑。再生端，废电瓶供应相对来说仍旧紧缺，不过再生铅企业对于原料的调涨接受能力不强，近期原料到货尚可，此前惜售长单出货厂内库存累积。需求端，蓄企整体开工稳定入市补库维持刚需，压价情绪明显。总体来看，成本支撑下限，7 月或实现淡旺季转换，关注实际消费兑现程度，中长线仍以成本线低多为主。
沪锌：周五晚沪锌偏强震荡。宏观面，短时地缘冲突缓和利多已基本于盘面显现，后续主要关注美联储降息态度，周内公布的数据反馈美国倾向于先滞后胀，降息预期得到进一步强化给予盘面支撑。基本面看，原料方面， 7 月加工费已基本出炉，整体上调 150-200 元/金属吨。利润走高的同时，供应持续放量， 7 月据百川盈孚粗步预估，检修与复产企业并存，整体 7 月仍以增量预期为主，增量或达千吨量级。需求端，镀锌整体行情**，大厂基本维持常规生产，终端订单仍处于淡季程度。整体来看，宏观面修复带动锌价短时反弹，考虑到供应放量预期下利润难以走高，预计锌价整体承压运行为主。
氧化铝：氧化铝 09 合约震荡偏强，**现货市场成交价保持小幅下跌，目前 07 合约基差已经转正，但受制于交割货源偏紧以及制作仓单的时间限制，目前 07 合约暂未出现大规模的期限套利行为，导致盘面的期限结构仍以 Back 为主。上周五北方市场成交 0.4 万吨现货氧化铝，成交价格介于 3100- 3120 元/吨之间，山西河南两地货源交货，贸易商之间交易。基本面看晋豫地区**成本预计在 2850-2940 左右，行业利润尚可，供给持续小幅改善。上周氧化铝运行产能恢复至 9315 万吨左右，电解铝运行产能 4415.9 万吨，二者平衡系数为 2.11，处于阶段性过剩状态。短期氧化铝期货定价估值略微偏高，逢高可在 09 合约布局空单。
沪铝：随着 5 月美国经济数据走弱，美联储降息预期再次回升，但利率市场与美联储的点阵图出现较大劈叉，且关税对美国通胀的影响尚未**体现，美联储是否更正其降息路径存在较大不确定性，因此有色的反弹持续性仍待观察。基本面看氧化铝基差转正，在矿石没有更多炒作题材的情况下，氧化铝继续上涨动能有限，电解铝成本端继续回落。供应端较稳定，进口数量环比有所回升。上周铝锭库存拐点显现，铝棒持续小幅累库。7 月传统消费淡季的背景下，库存或保持小幅累增，抑制铝价上涨空间。短期铝价高位震荡为主。
铝合金：周五晚合金偏弱震荡。宏观面，上周公布的数据反馈美国倾向于先滞后胀，降息预期支撑盘面。不过特朗普声称将不会延长关税谈判期限，避险情绪或有发酵；基本面看，废铝方面，成本普遍抬升，市场提价意愿较强，但整体成交依然疲弱，下游企业**持刚需采购；供需一侧，进口窗口尚未打开，**供需维持偏弱态势，社库累增。现货方面，保太 ADC12 价格上升至 19600，现货仍然贴水。价差方面，截止昨日收盘， AD2511-AL2511 收窄至-465。整体来看，宏观面利多有出尽态势，预计单边上行受限；同时可考虑择机布多 AD-AL 头寸。
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