证券之星 李若菡
今年上半年，恒宝股份(002104.SZ)业绩持续承压，陷入营利双降的困境，公司在Q2的净利润更是同比暴跌近七成。
证券之星注意到，公司的两大核心业务—制卡类和模块类收入双双下滑，多个主要区域销售收入明显萎缩。尽管公司积极拓展海外业务，但收入增量仍难以抵消整体下滑。不仅如此，公司海外业务的毛利率出现明显下降。进一步研究发现，公司净利润含金量不足，四成净利润依赖投资收益和公允价值变动损益。业绩下滑之际，公司董事长兼实控人减持行为，引发投资者对公司发展前景的担忧。
Q2净利润暴跌近七成，多区域收入下滑
公开资料显示，恒宝股份主要为银行、通信、政府公共服务部门、防务、交通等多个行业提供高端智能化产品及数字安全解决方案等服务，公司的主要产品包括磁条卡、密码卡和IC卡等卡类产品及其相关操作系统软件等。
证券之星注意到，公司近一年及一期的业绩明显承压。2024年，公司出现营利双降的情况，其营收为9.03亿元，同比下滑28.47%；归母净利润为9501.87万元，同比下滑39.7%。
2025年上半年，恒宝股份业绩下滑趋势仍在持续。半年报显示，公司实现营业收入为4.3亿元，同比下降8.64%；归母净利润为3535.41万元，同比减少44.41%；扣非净利润为2258.18万元，同比下滑50.06%，已连续两年出现营利双降的情况。
其中，公司在2025年Q2的业绩下滑幅度较大，其营收和净利润分别为1.83亿元、1141.84万元，同比分别下滑21.91%、69.44%。
分业务来看，制卡类业务为恒宝股份的营收主力军，在上半年为公司贡献了超七成的收入。该业务主要面向银行客户，提供包括金融IC卡在内的多种产品。
证券之星注意到，随着**金融IC卡产业进入成熟发展期，公司制卡类业务增长乏力。今年上半年，公司该业务实现收入为3.36亿元，同比下滑8.8%。模块类业务作为公司的第二大收入来源，该业务收入也呈下滑态势。2025年上半年，公司模块类业务实现收入为9148.92万元，同比下滑5.22%。
分区域来看，华北和华东作为重要的业务区域，合计为公司贡献了超五成的收入。今年上半年，公司上述两大地区的收入均出现下滑，对应营收分别为1.08亿元、1.21亿元，同比分别下滑35.59%、9.89%。此外，西南、西北及东北表现亦不容乐观，同比分别下滑21.62%、19.02%、41.86%。
证券之星注意到，在业绩整体下滑的背景下，恒宝股份正在积极调整产品结构和业务模式，由单纯硬件产品向系统平台服务、数字化解决方案与服务运营模式转型。然而，公司在半年报中坦言，由于产品结构和业务模式变革，产品初期竞争力，可能仍受限于公司在初期业务支撑能力、市场拓展能力、落地商业模式等因素不够完善，在打开新市场会存在**客观难度。
同时，公司在深化海外市场的拓展与布局，依托在东南亚、南亚和非洲地区支付及连接安全解决方案的丰富实践经验，通过与本土制造商战略合作，来提升海外市场份额。今年上半年，公司海外市场收入为7287.29万元，同比增长126.3%，占总营收的比重为16.94% ，但海外市场的增量难以带动公司整体收入的增长。
毛利率下滑，实控人**上亿元
从利润端来看，恒宝股份上半年净利润下滑则与毛利率下降、子公司亏损有关。
证券之星注意到，2025年上半年，公司制卡类和模块类业务毛利率均出现下滑，对应毛利率分别为33.74%、10.80%，同比分别下滑6.46个百分点、2.43个百分点。
分地区来看，尽管公司海外市场收入增速亮眼，但其毛利率也出现了明显下滑。2025年上半年，公司海外市场毛利率为22.31%，同比下滑了9.77个百分点。在这一背景下，恒宝股份上半年的销售毛利率为28.91%，同比下滑了5.53个百分点，创近四年来同期新低。
2025年半年报显示，恒宝股份两家子公司江苏恒宝智能系统技术有限公司和恒宝**有限责任公司尚未实现盈利，前者主要从事电子标签、读写机具、终端产品的研发、生产、销售及服务；后者主要负责研发、提供智能卡及相关解决方案。今年上半年，上述两家子公司的净利润分别为-348.74万元、-53.51万元，均已连续两年出现亏损。
证券之星注意到，去年8月，恒宝股份以业务发展与战略规划需要为由，投资设立了全资子公司上海阳明守仁科技有限公司。在今年5月举行的投资者交流活动中，有投资者就该子公司的业绩表现进行询问。公司回应称，上海阳明守仁科技有限公司目前仍处于建设阶段，服务能力尚未**形成，因此尚未对公司业绩产生明显贡献。
进一步研究发现，公司净利润含金量不高，投资收益和公允价值变动损益合计为公司贡献了四成净利润。2025年上半年，公司投资收益和公允价值变动损益分别为717.38万元、698.42万元，合计占公司当期归母净利润的比重为40.04%。
业绩下滑之际，公司还遭到了高管的减持，率先发起减持的为公司的实控人兼董事长钱京。
在今年4月至6月期间，钱京以“布局前沿科技赛道，孵化优质项目及个人资金需求”为由，通过集中竞价方式和大宗交易的方式合计减持公司971.05万股股份，占公司总股份比例1.37%。经计算，钱京本次减持共**约1亿元。减持完成后，其持股比例由20.32%下降至18.95%。
证券之星注意到，公司实际控制人的减持行为引发了投资者的质疑。有投资者指出，此次减持是否意味着股东对公司未来前景缺乏信心？
除了钱京之外，恒宝股份的董事、副总裁高强也在减持公司股份。今年7月7日，高强以集中竞价交易的方式减持公司19.75万股股份，减持比例为0.03%，共**396.58万元。(本文**证券之星，作者|李若菡)
