证券之星 刘浩浩
近日，**出版业龙头凤凰传媒(601928.SH)披露，权威评级机构Wind发布的**评级报告已将公司ESG评级由B级升至A级，彰显了公司高质量发展受到认可。
不过证券之星注意到，近几年凤凰传媒的业绩情况并不理想。2024年是章朝阳在董事长任上完整任职的**年份，公司却罕见出现营利双降的业绩局面。而在这背后，作为公司营收支柱的发行业务增长乏力是主要拖累因素。此外，公司近年虽大力推动数字化转型，但软件和数据服务两大业务2024年合计贡献收入在主业中占比仅2.42%，且近几年业绩均明显下滑。
营收持续下滑，净利润创上市以来**降幅
财报显示，2024年凤凰传媒实现营收136.06亿元，同比下降0.29%。实现归母净利润15.98亿元，同比下降45.88%，创公司自2011年上市以来的**跌幅。实现扣非后净利润20.42亿元，同比下降1.54%。
今年一季度，公司营收仍在下滑，同比下降3.52%，不过归母净利润同比增长了42.3%。
对于2024年盈利下滑，近日凤凰传媒高层在和投资者互动时表示，主要由于税收政策调整所致。2023年度公司归母净利润因税收、会计等政策调整增加约6.5亿元。由于2024年文化企业所得税优惠政策延续，公司冲回了2023年确认的相关递延所得税资产/负债，导致2024年归母净利润减少约6.7亿元。
证券之星注意到，凤凰传媒2024年的非经常性损益合计为-4.449亿元，2023年为8.777亿元，两年间的差额高达13.226亿元。这种剧烈波动凸显了公司业绩对政策的高度敏感性和盈利的脆弱性。
而即便扣除非经常性损益影响，凤凰传媒近几年业绩情况同样难言乐观。
财报显示，凤凰传媒营收在2019年到达125.9亿元的阶段性高点后，增长便明显乏力。2022-2024年，其营收分别为136亿元、136.5亿元、136.1亿元，同比变动幅度分别为8.62%、0.36%、-0.29%，增长动能逐年衰减。
盈利方面，2022-2024年，公司扣非后净利润分别为17.91亿元、20.74亿元、20.42亿元，同比增幅分别为30.64%、15.79%、-1.54%，增速同样逐年大幅下滑。
而在凤凰传媒2024年盈利下滑背后，费用大幅增长是重要原因。
2024年凤凰传媒收入虽然同比下滑，但其销售费用和管理费用却分别同比增长4.46%、3.33%，销售费用率由上年的11.86%增至12.43%，管理费用率由上年的12.65%增至13.11%。这导致2024年公司净利率由上年的21.7%“腰斩”降至11.73%。
凤凰传媒表示，销售费用增长主要系业务招待费、员工薪酬增加导致。管理费用增长则主要系薪酬、折旧摊销上升导致。
支柱发行业务拖累增长，公司主业连续第二年萎缩
证券之星注意到，虽然最近三年凤凰传媒营收总体上呈微弱增长之势，但公司主营业务收入却持续下滑。
凤凰传媒于2011年上市，主营图书、报刊、电子出版物等业务，公司的教育出版、一般图书出版、图书发行等业务板块在**行业内排名均位居前列。
****数据显示，2024年**出版各类图书118亿册(张)，人均图书拥有量8.39册(张)，同比略有下降。另有数据显示，2024年**图书零售市场码洋同比下降1.52%，由于零售折扣因素，实洋规模同比下降2.69%，表明市场竞争进一步加剧。
2024年，凤凰传媒主业实现营收129.81亿元，同比下降1.18%，这已经是其主业营收连续第二年萎缩，2023年的同比降幅为0.08%。
毛利率方面，2024年凤凰传媒主业毛利率为37.7%，同比增加0.89个百分点，不过相较2022年的39.92%仍呈下滑之势。2024年公司主业利润同比上年仅微弱增长，而相较2022年则大幅下滑。
从细分业务来看，核心出版业务在凤凰传媒主业中营收占比为37.7%(不考虑抵消因素，下同)。该业务2024年实现营收48.93亿元，同比增长8.14%。毛利率为38.98%，同比增加2.11个百分点。业务利润同比大幅增加。
证券之星注意到，出版业务2024年大幅增长主要受教材类产品业绩拉动。该产品2024年实现营收14.12亿元，同比增长达51.34%。产品毛利率也同比增加4.17个百分点至36.87%。不过教辅类产品2024年仅实现营收15.97亿元，同比下滑3.97%。
凤凰传媒另一主业发行业务2024年贡献收入在主业中占比高达81.85%。不过该业务增长已明显乏力，成为拖累公司增长的主要因素。
发行业务2024年实现营收106.25亿元，同比增长1.29%，上年也仅增长0.56%。该业务2024年毛利率为30.01%，同比减少1.04个百分点。业务利润同比下滑。
证券之星注意到，在凤凰传媒主业中营收占比约20%的一般图书发行业务已连续两年萎缩。2024年该业务实现营收25.92亿元，同比下降达14.57%，上年则同比下降了1.55%，业务萎缩呈加速趋势。
数字化转型遇阻，业务营收占比明显下滑
证券之星注意到，为应对传统出版和发行业务业绩下滑，凤凰传媒近些年一直在大力推动数字化转型，不过公司此前**布局的软件业务和数据服务业务近两年均呈萎缩之势。
在2024年财报中，凤凰传媒指出，受知识服务、网络游戏、视频直播等新兴文化业态迅速崛起影响，公司传统的业务模式、产品形态受到冲击，公司将积极实施数字化转型战略。而软件和数据服务两大业务，是公司此前在智慧教育等领域**布局的业务。
其中，软件业务主要从事幼儿教育、基础教育、职业教育等教学软件、虚拟实训软件、网络平台及教育APP的研发、销售。2024年，该业务实现营收6211万元，同比增长11.9%，不过此前该业务营收已经连续两年同比下滑，2023年同比下降高达49.87%。该业务2024年毛利率为20%，同比暴降16.03个百分点。业务利润相较2023年则是断崖式下滑。
证券之星注意到，凤凰传媒软件业务在2019年高点时期营收高达1.449亿元，毛利率为33.04%。相较2019年该业务收入已下降了57%，毛利率也大幅下滑。
凤凰传媒数据服务业务以机房(机架)租赁、带宽运营、云服务为主要业务，面向政府和企事业客户提供安全、按需使用的IT服务。该业务2024年实现营收2.525亿元，同比下降6.39%，上年则同比下降0.66%。该业务2024年毛利率为52.75%，同比减少8.68个百分点。
证券之星注意到，凤凰传媒数据业务的业绩高点在2022年，当时收入达到2.716亿元，毛利率则高达61.44%。该业务2024年收入相较2022年下降了7%。
由于上述两大业务业绩不佳，2024年合计贡献收入在公司主业中占比仅为2.42%，相较2022年的2.91%明显下滑，凸显了凤凰传媒的数字化转型任务依然艰巨。
证券之星还注意到，虽然凤凰传媒近年多次强调要大力推进数字化转型，但近两年公司研发投入却持续下滑。2023、2024年，公司研发费用分别为4528万元、4219万元，分别同比下滑了21.51%、6.82%。(本文**证券之星，作者|刘浩浩)
