周四(8月14日)，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格自8月12日触及的9865美元两周高点回落。尽管年内累计涨幅仍达11%，但市场在关键宏观事件前明显转为观望。上海期货交易所主力铜合约同步走弱，下跌0.5%至78950元/吨，反映出投资者对短期方向缺乏共识的谨慎心态。
宏观迷雾压制风险偏好
当前铜市的核心矛盾在于，强供应端支撑与弱宏观预期的博弈。丹麦盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen指出："市场正在等待乌克兰谈判、杰克逊霍尔央行年会以及美联储7月会议纪要的明确信号。在获得更多线索前，铜价大概率维持9500-9900美元的区间震荡。"这一观点得到多数机构认同——尽管铜价具备上行动能，但突破当前区间需要更清晰的宏观催化剂。
值得注意的是，美联储政策路径仍是悬在商品市场头顶的"达摩克利斯之剑"。北京时间8月22日召开的杰克逊霍尔年会可能释放利率政策新动向，而8月15日公布的7月FOMC会议纪要或将强化市场对货币政策拐点的预判。若美联储维持鹰派立场，美元走强可能阶段性压制铜价；反之则可能成为突破区间的导火索。
供应端扰动提供底部支撑
基本面方面，全球**产铜国智利传来实质性利多。该国铜业委员会**将2025年产量增速预期从5月的3%大幅下调至1.5%，这一调整相当于减少约8万吨的预期供应量。考虑到智利占全球铜矿供应28%的份额，此变化可能扭转此前市场对供应过剩的担忧。
需求侧同样出现积极信号。知名机构ANZ分析师指出，8月15日即将公布的**7月工业增加值、零售销售等数据可能展现经济韧性。尽管外部环境复杂，但电网投资加速与新能源车产量持续攀升，正为铜消费提供结构性支撑。上海保税区库存连续三周下降至9.8万吨，较年内高点回落23%，印证实际需求正在消化显性库存。
机构观点分歧显现
对于后市走向，机构间存在微妙分歧。摩根大通在**报告中强调，当前铜价已部分反映供应收紧预期，进一步上行需要地产链复苏或美国软着陆数据的验证。而高盛大宗商品团队则认为，智利减产与能源转型的长期需求将推动铜价在四季度测试10200美元关口，但短期需警惕"宏观情绪与基本面背离带来的波动风险"。
