作者：HashKey Group**分析师 Jeffrey Ding
2025年5月21日，比特币价格突破109,565美元，再度刷新历史纪录。在贸易缓和、机构加码与供应紧缩的三重逻辑共振下，比特币再次证明了其作为数字黄金的独特价值，稀缺性与共识性在此刻被再次放大。
值得注意的，就在比特币突破关口前日，美国参议院以66:32的投票结果推进了《GENIUS 稳定币法案》的程序性动议。《GENIUS 稳定币法案》将为美元稳定币提供联邦级监管框架，使传统银行能够利用现有的存**渠道为稳定币发行提供抵押和清算服务。叠加DeFi协议的链上互操作性，这种“链上——链下”流动性桥梁将释放出巨大的资金动能。从流动性溢出效应看，稳定币供应的规模化扩张将直接推升交易所及DeFi平台的可用资金，显著**交易滑点，同时提升杠杆策略的可行性。市场波动性与价格上行动力也将在这一过程中被进一步激发。
与美国类似，香港在昨日三读通过《稳定币条例草案》，条例预计将在今年内生效，让业界有足够时间了解发牌制度下的要求，亦意味着香港成为全球首批完成稳定币立法的地区之一。香港的稳定币草案旨在为本地市场提供一个清晰的监管框架，促进稳定币的合规发展。
我们预计，未来数年内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元扩张至万亿美元。更重要的是，稳定币的合规化将吸引更多“准美元”资金入场，为比特币和以太坊等核心资产赋予更强的避险与价值储存属性。随着这些资金的逐步流入，比特币和以太坊在未来6–12个月内有望迎来20%–50%的估值上调。与此同时，合规通道的成熟将为养老基金、共同基金等长期资本提供进入加密市场的桥梁，大幅增强市场的需求稳定性，并有效**结构性风险。政策红利与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长空间。
宏观层面的政策推动之外，市场自身也在强化比特币的稀缺性逻辑。根据Glassnode数据，比特币长期持有者的持仓量已经增至13.76百万枚，占流通总量的65.6%，创下新高。而交易所储备的比特币数量持续下滑，截至5月20日仅剩2.437百万枚，为2018年以来的**水平。这意味着市场上可供交易的比特币正在快速减少，供需错配进一步巩固了价格上涨的基础。
与此同时，机构资金的强势涌入成为行情的强力催化剂。MicroStrategy在近一周内又增持了7,390枚比特币，总持仓达到576,230枚，按当前价格估值约61亿美元。而灰度比特币信托（GBTC）和多只比特币ETF在过去数周内吸引了超过6.33亿美元的资金净流入。机构投资者通过合规渠道的持续布局，不仅强化了市场对比特币稀缺性和数字黄金属性的共识，也为价格的长期上行奠定了坚实的需求端支撑。这是“长线思维”的胜利，当机构将比特币视为核心资产配置的一部分时，其价值上限便被**重塑。
宏观经济形势同样为比特币的上涨提供了良好土壤。特朗普在5月初的一句“与大国谈成历史性合作”点燃了市场对中美贸易缓和的乐观预期。5月12日，中美签署关税协议，将互征关税从**84%降至10%。这一超预期的政策突破，不仅缓解了全球经济的不确定性，也为比特币等风险资产注入了新的上行动能。
从政策松绑到供应紧缩，从机构加码到流动性通道的搭建，比特币的这轮上涨是多重逻辑共振的结果。历史新高的背后，既是市场资金的狂欢，也意味着全球资本对去**化资产，已经迎来新一轮的价值共识重塑。
