6月美国非农就业超预期增长14.7万人，显示就业市场仍具韧性，失业率意外回落至4.1%，缓解经济放缓担忧。尽管就业强劲，薪资增速温和放缓，通胀压力可控，为美联储维持利率提供空间。受此影响，市场对美联储2025年降息预期略有下调，利率政策更趋观望。同时，特朗普推动的3.4万亿美元财政法案与即将施行的关税威胁增加政策不确定性，对市场构成潜在扰动。
非农超预期，就业市场展现韧性
尽管市场此前普遍预期美国经济放缓，且“吹风数据”一度低至10万，但6月非农就业报告再次打破了悲观预期。美国6月新增非农就业岗位14.7万个，显著高于修正后的5月数据（14.4万），分析认为这显示出在多重宏观逆风下，美国就业市场依旧维持了较强的韧性。值得注意的是，除5月JOLTS职位空缺数据外，多项先行指标曾暗示此次非农或**，然而结果证明劳动力市场依然具备强劲的内生动力。
与新增就业岗位形成呼应的是失业率的意外下降。6月失业率降至4.1%，显著低于部分机构此前预测的4.4%。这在**程度上缓解了市场对经济失速的担忧，也为美联储在政策选择上保留了更多灵活性。
薪资增速温和放缓，通胀压力可控
相比就业岗位的增长，薪资数据则释放出另一层信号。6月工资增速在同比和环比维度均出现小幅降温，其中同比增速由修正后的3.8%回落至3.7%，环比增速由0.4%放缓至0.2%。分析认为这意味着尽管就业需求依然旺盛，但企业在薪资支出端的压力有所减轻。
对美联储而言，工资增速是衡量潜在通胀的重要参考。此次温和的回落，有助于抑制薪资驱动的价格螺旋式上升风险，也让市场重新评估通胀的持续性。分析师普遍认为，薪资数据与就业增长相互配合，表明通胀压力并未失控，这为后续利率政策的“按兵不动”提供了更多依据。
利率预期温和回调，政策路径更趋观望
就业市场的韧性叠加薪资增速未超预期，使得联邦基金利率期货市场出现了小幅鹰派再定价。当前市场对2025年全年累计降息的预期由就业数据公布前的67个基点（bps）下调至约62个基点。这一变化强化了美联储在本月议息会议上维持利率不变的基调。
在近期宏观环境尚未出现实质性恶化的情况下，分析师预计美联储将继续维持观望，更多依赖后续数据来判断通胀与经济增长的平衡状态。对于短期利率和政策路径的重新定价，也促使债券及外汇市场呈现先涨后稳的局面，美元指数在就业数据公布后虽一度走高，但涨幅很快回吐，显示交易员对政策前景仍较为谨慎。
特朗普“巨额法案”与关税威胁增添新变数
除了就业数据，美国**政策与贸易局势也在短期内带来额外不确定性。特朗普提出的3.4万亿美元“大美丽法案”已顺利通过国会两院审议，即将签署成为法律。该法案内容覆盖政府支出、税收及内政多项调整，包括取消加班费及小费的联邦税，对年收入低于10万美元的家庭实施12%减税等。分析认为这一举措或将在**程度上提振中低收入群体的可支配收入，但同时对联邦医疗补助（Medicaid）和营养补助（SNAP）的削减，也可能在部分地区带来消费端的结构性分化。
更值得关注的是贸易政策走向的不确定性。特朗普在马里兰州的公开讲话中重申，最早将于今日起向多个贸易伙伴发送单方面关税信函，直至7月9日的**期限。这一表态令外贸敏感板块及供应链企业面临新的挑战。尽管目前尚未披露具体涉及哪些贸易伙伴和产品类别，但分析认为在就业数据强劲、美元未显著走高的背景下，**关税落地的迹象都可能引发市场的波动。
分析师提醒，随着美国独立日假期的到来，市场流动性或将阶段性收紧，假期期间低流动性下的价格异动风险不容忽视。后续围绕“大美丽法案”对财政赤字的影响、劳动力市场参与率的持续性及贸易政策落地的节奏，仍将是市场密切关注的关键因素。
