周二(3月4日)，隔夜CBOT谷物期货市场经历显著调整，主要品种玉米、大豆、小麦**走弱，跌幅处于2%-3%区间。其中，CBOT玉米5月合约CK25收盘跌至4.57美元/蒲式耳，创下三个月以来的新低；大豆5月合约SK25跌至10.08 - 3/4美元/蒲式耳，同样触及阶段低点；小麦5月合约KWK25报5.59美元/蒲式耳，降至一个月低位。
基差方面，美国**现货市场反应相对平稳，玉米和大豆基差稳中有升，但市场交易活跃度明显低迷，买卖双方均持谨慎态度，密切观望政策落地后的后续影响。
当日市场情绪因特朗普关税言论而高度紧张。美国总统宣布对加拿大和墨西哥实施25%进口关税，叠加南美丰收预期以及基金大幅抛售等因素，共同导致市场出现较**动，投资者避险情绪显著升温，市场整体笼罩在较为悲观的氛围之中。
根据汇通财经观察，海**易商估算的结果显示：
2025年3月3日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；
**30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
具体变动数据见图表。
小麦
当前，小麦市场承受着诸多压力。从持仓数据来看，大宗商品基金加大了净空头持仓力度，近5个交易日净空头头寸增加23500手，30个交易日净空头增幅达1500手，这清晰地反映出基金对小麦后市的悲观态度，避险情绪浓厚。
特朗普关税言论成为影响小麦市场的关键因素。美国对墨西哥加征关税，直接威胁到114000吨玉米对墨西哥的出口确认，而墨西哥作为美国小麦的重要买家，其可能采取的报复性措施会对小麦贸易产生冲击。同时，澳大利亚政府上调2024/25年度小麦产量预估，全球供应宽松预期进一步压制价格。
美国平原地区硬红冬小麦基差因期货走低呈现复杂态势，农民鉴于价格**，不愿出售新旧作物，导致市场流动性**。不过，本周美国平原部分麦区预计迎来降雨，这在**程度上缓解了此前的干旱担忧，对小麦基本面形成些许支撑。但总体而言，小麦市场短期内仍面临较大压力。
大豆
大豆市场同样面临严峻形势，承压明显。CBOT大豆5月合约SK25周一价格下跌，收于10.08 - 3/4美元/蒲式耳，创下三个月以来的低点。持仓数据显示，基金当日增加净空头头寸，5日净空头增加28000手，30日增幅7500手，市场对大豆前景的悲观预期愈发强烈。
特朗普关税言论引发市场对美国大豆出口的担忧。与此同时，巴西大豆丰收进度已过半，预计创纪录的产量将使全球大豆供应大幅增加，进而压低价格。虽然USDA预测美国2025年大豆种植面积下降，低于市场预期，本应是价格上涨的因素，但在关税阴影和南美供应充裕的双重影响下，这一利好被**掩盖。当前市场对大豆的前景较为悲观，短期价格走势不容乐观，后续仍需关注关税及南美大豆的供应情况。
豆油
豆油市场在此次波动中表现相对抗跌，CBOT豆油5月合约虽受大豆市场拖累价格走低，但跌幅有限。从持仓数据来看，基金当日增加净空头，5日净空头增18500手，不过30日转为净多头2000手，这表明短期内市场看空情绪占据主导，但从长期来看，市场对豆油仍有**支撑。
基本面方面，美国**豆油需求保持平稳，USDA月报预计1月大豆压榨量回落，供应端压力有所缓解。然而，巴西大豆丰收带来的豆粕和豆油过剩预期依然存在，加上关税言论引发的出口担忧，使得豆油市场承压。基差方面，美国中西部现货市场豆粕基差平稳，出口终端略有抬升，欧洲市场因美国种植面积预期下调和阿根廷天气风险，推动豆粕报价上扬，间接为豆油价格提供了**支撑。短期内，豆油价格预计在现价附近窄幅波动。
豆粕
豆粕市场呈现出明显的情绪化特征，CBOT豆粕5月合约SMK25周一下跌80美分/短吨，收于299.40美元/短吨。基金持仓数据显示，当日净空头增加，5日净空头增13500手，30日增7500手，这充分反映出市场对豆粕需求前景的悲观判断。
基差方面，美国中西部现货报价保持稳定，但市场交易较为清淡，市场参与者密切关注USDA月报数据。在欧洲市场，由于美国种植面积预期下降和阿根廷潜在罢工风险，推动FOB鹿特丹高蛋白豆粕报价升至一周高位。
从基本面来看，巴西大豆丰收将导致豆粕供应大幅增加，而关税言论可能削弱美国豆粕对华出口需求，进一步加剧供需错配。尽管阿根廷油籽工会罢工威胁为市场带来不确定性，但短期内难以改变供应宽松的格局。综合来看，豆粕市场短期内或在295 - 305美元/短吨区间整理。
玉米
玉米市场在此次行情中跌势最为显著，CBOT玉米5月合约CK25周一跌12 - 1/4美分/蒲式耳，收于4.57美元/蒲式耳，创下三个月以来的新低。持仓变动显示，基金当日大幅增持净空头，5日净空头激增81500手，30日增34500手，市场对玉米前景的看空情绪极为浓厚。
基本面因素对玉米市场形成较大压力。特朗普对墨西哥的关税威胁直接影响到114000吨玉米出口确认，墨西哥可能采取的报复措施也将波及玉米贸易。同时，南美丰产预期进一步加剧了供应压力，巴西大豆丰收还会间接推高玉米的竞争性供应。虽然USDA数据显示**的出口支撑，但难以抵消基金抛售和贸易忧虑带来的冲击。短期内，玉米价格或在4.50 - 4.70美元/蒲式耳区间震荡，中长期走势则取决于关税落地效应以及南美产量的实际兑现情况。
未来趋势展望
短期内，CBOT谷物期货市场仍将受关税不确定性和基金情绪化交易的左右。关税政策走向不明，投资者避险情绪浓厚，基金**调整持仓，使得玉米、大豆、小麦价格在当前低位持续承压。而豆油和豆粕因供需矛盾，将在**区间内波动。市场观望氛围浓厚，交易活跃度难以迅速回升。
中长期来看，政策落地后的实际影响、南美天气变化以及全球需求复苏节奏将成为市场走势的关键决定因素。若关税落地后对贸易冲击较小，且南美天气良好，产量稳定，市场供应将保持充裕。反之，若出现极端天气影响产量，或全球需求快速复苏，市场价格有望迎来反弹。当前市场虽跌势明显，但基差抗跌和现货交易清淡表明市场底部支撑犹存，后续若利空因素释放放缓，市场或迎来阶段性反弹。
