证券之星 吴凡
尽管在积极学习胖东来模式，同时名创系的强势入局似乎也释放出更强烈的变革信号，但永辉超市(601933.SH)的转型之路依然荆棘丛生。公司近日披露的上半年业绩预亏公告显示，预计2025年半年度归母净利润和扣非归母净利润分别亏损2.4亿元和8.3亿元。与上年同期相比，公司业绩呈现出由盈转亏的态势。
自2024年下半年开启整体战略与经营深度转型以来，门店的调改和闭店成为永辉超市持续亏损的重要因素。证券之星注意到，步入2025年，永辉超市的调改步伐明显加快，今年上半年，公司共调改93家门店(截至上半年末调改门店总计124家)，调改数量是2024年的3倍；闭店数量达到227家，接近去年关闭的232家门店数量。而按照永辉超市改革领导小组组长叶国富的规划，永辉2025年年底调改门店数量将达到200家，并关闭250-330家，2025年实现减亏。这也意味着，公司下半年仍需背负着巨大的成本压力，且快马加鞭下的门店调改若无法达到预期效果，今年的减亏目标恐将面临更大变数。
调改＋闭店致亏损加剧
永辉超市将2025年看作是其转型的深水期和持续阵痛期。今年上半年，公司继续对门店进行大刀阔斧的调改，不过门店调改需经历歇业装修、新设备投入、旧资产报废、重开业支出、人员技能爬坡等大量必要过程；与此同时，永辉超市还将227家长期亏损的门店进行关闭，关闭过程中产生了**的租赁赔偿、人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用。加之公司在供应链端的改革，报告期内完成了大量供应商和商品的升级汰换，但也加剧了短期的成本压力与运营波动。
上述多重因素的叠加，致使永辉超市上半年业绩出现大幅亏损。
证券之星注意到，与2024年公司完成31家门店、关闭232家门店的节奏相比，今年上半年公司的调改战略明显提速，而原因之一或许在于名创系的入局。
2024年7月，港股上市公司名创优品发布公告，公司以约62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，名创优品也一举跃升成为永辉超市**大股东。同年9月，名创优品**财务官张靖京在电话会上表示，名创优品不会控制永辉超市董事会的多数席位，不会成为永辉超市的控股股东或实控人。
但证券之星发现，目前永辉超市的董事会席位中，来自名创优品的独立非执行董事王永平、名创优品董事会主席叶国富以及名创优品**财务官张靖京占据三席，上届董事会成员中，张轩松和张轩宁兄弟继续当选，不过原董事、CEO李松峰却未获连任。为此在今年3月董事会审议成立以叶国富为组长的永辉超市改革领导小组议案后，张轩宁投出反对票，并在反对理由中力挺李松峰，认为正是其带领团队深入学习胖东来模式，并成功在**推广永辉品质零售店。
不过**上述议案还是以7票同意，1票反对的压倒性优势通过，与此同时，由于公司未新聘CEO，该职责也暂由公司改革领导小组行使。由此，叶国富旗下的名创系不仅在股权层面占据主导，在董事会构成及高管权责体系中也形成掌控，实现对永辉超市的把控。
四年亏损超94亿元
事实上，叶国富的核心诉求或许并非对永辉超市的“权力掌控”，而是计划加快对门店调改的节奏。
证券之星注意到，2024年，永辉超市部分调改店调改后成效显著，如北京石景山喜隆多店首日销售额达调改前6倍；郑州瀚海海尚店开业16天内，日均销售额 108 万元，为调改前的8.2倍。然而，由于永辉超市的调改门店主要集中在2024年下半年，且门店数量占比不大，不仅没能改善公司整体业绩，全年公司归母净利润亏损幅度还较上年扩大至14.65亿元。
拉长时间线，自2021年起，永辉超市已连续四年亏损，累计“失血”超94亿元。截至2024年末，公司资产负债率高达89.87%，短期借款以及应付账款(**)合计超130亿元，现金流紧绷，偿债压力巨大。而对于名创优品而言，张靖京曾在业绩会中表示，62.7亿元的收购款中，外部借款占总投资金额约55%。虽然平均融资利率不到3%，但受**费用增加影响，名创优品今年一季度财务费用有所上升，间接导致其一季度净利润呈现下滑。
因此，加速改革以提振永辉超市门店盈利，成为缓解双方资金压力的关键。证券之星了解到，叶国富为永辉超市定下的今年核心任务即是减亏，而 2024 年较慢的转型进度显然跟不上这一目标的推进节奏，这也促使叶国富必须加快门店调改步伐。
今年3月永辉超市召开的临时股东大会中，叶国富提到永辉超市2025年调改门店将达200家左右，并关店250-350家，预计2026年末**完成调改。今年上半年，永辉超市已闭店227家；截至上半年末，公司调改门店达124家，即今年下半年公司至少需完成76家门店的调改。此外若按照年内**闭店量计算，下半年公司还需闭店123家门店。
叶国富对调改后门店业绩表现颇有信心，其表示，永辉调改店刚开业业绩较过去提升5-6倍，稳定之后为过去的2-3 倍，“未来这个标准低于三倍，我们认为都不合理。”不过也需要看到，胖东来的核心竞争力在于区域深耕下的成本优势与极致服务，而永辉超市的**性扩张模式能否进行成功复制还有待长期观察。加之社区团购分流、消费分级加剧以及会员制仓储店等新兴渠道的崛起，让零售市场竞争更趋白热化，永辉调改门店的业绩持续性也面临更严峻的考验。(本文**证券之星，作者|吴凡)
