5月23日，恒瑞医药正式登陆港股上市，开盘后股价大涨。据悉，恒瑞医药此次IPO共发行2.245亿股H股，募资总额约98.9亿港元，创下2020年以来港股医药板块**融资规模纪录。借助这次上市，公司股票实现了在“A H”两地上市。
需要指出的是由于香港资本市场拥有超过70%的**投资者比例，具备**化优势，不**助于内地企业提升**品牌影响力、实现海外市场的突破，还能提供多元化的融资渠道、加速创新药研发，有助于公司拓展海外业务和**研发合作。
而恒瑞医药上市首日的股价表现表明恒瑞医药受到了**投资者的高度认可和追捧。背后的原因笔者认为离不开恒瑞医药的创新化和全球化。
创新药驱动业绩新高，研发投入筑牢护城河
从业绩视角看，2024年，公司的营业收入和归母净利润分别为人民币279.85亿元、63.37亿元，同比分别增长22.63%、47.28%，营收、净利均创新高。今年一季度营业收入和归母净利润分别为72.06亿元、18.74亿元，同比分别增长20.14%、36.90%。
而其业绩的增长背后是创新成果的井喷式兑现。年报显示，公司创新药销售收入达138.92亿元(含税)，同比增长30.6%，占营收比重已经接近50%。需要指出的是上述数字并不包含对外许可收入，而如果加上对外许可收入，公司创新药的营收占比已经远超过50%。这一里程碑标志着恒瑞医药基本完成了从“仿制药巨头”向“创新药龙头”的转型。
从底层逻辑看，这一切都离不开恒瑞医药高强度的研发投入。根据恒瑞2025年一季报公布的数字计算，恒瑞医药累计研发投入达460亿元，今年一季度研发费用达15.33亿元。
持续的研发投入一方面为公司带来了深厚的专利壁垒：截至2024年年报报告期末，公司于大中华区累计申请发明专利 2609 件，PCT 专利 704 件，拥有大中华区授权发明专利1084 件，欧美日等国外授权专利 753 件。专利覆盖新药化合物、蛋白分子结构、制备工艺、用途、制剂配方等，为公司产品提供了充分、长生命周期的专利保护。
另一方面为公司创新药的不断推出打下了深厚的技术根基：截至目前，公司已在**获批上市20款新分子实体**(1类创新药)、4款其他创新药(2类新药)。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高。此外恒瑞还有90多个自主创新产品正在临床开发，约400项临床试验在**外开展。
上述内容表明恒瑞创新药研发已形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环，也验证了创新药战略的胜利。
**化战略**提速，BD合作打开全球市场
而如果说创新药是恒瑞的“**增长引擎”，那么**化则是其“第二增长曲线”。2024年，公司通过对外授权(License-out)获得1.6亿欧元(德国默克)与1.0亿美元(美国Kailera)首付款，带动利润显著增长。而这一成绩仅是**化战略的冰山一角。其**化战略呈现出三大特征和差异化优势：
**是恒瑞的**化并非简单“卖产品”，而是通过灵活的合作机制深度参与全球创新链。例如，2024年5月，公司将GLP-1类创新药组合(HRS-7535、HRS9531等)授权给美国Kailera，首付款加里程碑金额高达60亿美元，并持有后者19.9%股权，开创了“现金 股权”的BD新模式。这种策略既保障短期收益，又通过股权绑定长期利益，体现了公司对自身技术价值的充分自信。
第二是更注重临床的**化，抢占全球市场先机。目前，恒瑞医药已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等**和地区启动超20项海外临床试验，4款自主研发的ADC创新药获得美国FDA快速通道**认定，3款创新药获得美国FDA孤儿药**认定。
第三是恒瑞的**化路径硬实力＋软实力的结合：一方面，布比卡因脂质体注射液等首仿药在美国获批，证明其生产体系达到**标准；另一方面，2024年年报报告期内，386项研究成果获得**认可，相继登上《JAMA》《柳叶刀》等顶刊，累积影响因子2869.2 分，包括 40 篇重磅研究论文这一方面表明恒瑞医药全球学术影响力不断提升，另一方面也推动“**证据”走向世界。这种“硬实力 软实力”的结合，为其创新药全球化铺平道路。
未来三年管线爆发，重磅产品蓄势待发
对于恒瑞医药未来的成长性，机构也是表达看好，这集中体现在恒瑞医药丰富完善的管线布局上。
国泰海通证券**研报指出，港股上市将成为恒瑞**化战略的重要支点。分析认为，公司现有管线中包括ANGPTL3单抗、PARPi等十余个具有全球竞争力的创新品种，叠加近年在BD(业务发展)领域的突破性进展(潜在总交易额约为140亿美元，首付款总额约为6亿美元)，其估值体系有望向**药企看齐。
从业务结构看，恒瑞“双轮驱动”战略成效显著。券商预测，随着研发成果的持续转化和海外市场的拓展，公司未来三年营收复合增长率有望维持在20%以上。
该券商还指出公司2004年以来的管线布局可见，当前49个已披露靶点品种和40余个未披露项目构成多层次产品矩阵，覆盖肿瘤、代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病以及神经科学等前沿领域。特别是在细胞**、双抗**等尖端赛道的前瞻性布局，或将成为其价值重估的关键催化剂。
结语：**医药创新的旗帜，长期价值的守望者
站在2025年的节点回望，恒瑞医药的成长轨迹清晰可见：以创新为矛，突破技术壁垒；以**化为盾，打开增长空间；以生态构建为基，筑牢竞争护城河。其成功绝非偶然，而是战略定力、研发韧性、市场敏锐度的综合体现。
对于投资者而言，恒瑞的价值不仅在于当下的业绩爆发，更在于其管线中潜伏的“未来重磅产品”、**化进程中积累的“全球话语权”、以及可持续发展理念下的“社会资本”。在政策支持创新药、行业加速出清的大背景下，恒瑞医药有望持续****药企从“制造”向“智造”跃迁，为全球患者提供更多“**方案”。
