证券之星消息 深交所公开资料显示，4月11日，悍高集团股份有限公司(简称“悍高集团”)上会通过，公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。公司拟登陆深市主板，保荐机构为国泰君安证券。
上市委会议现场问询的主要问题有两点：
1.经营业绩问题。根据发行人申报材料，报告期内发行人实现营业收入16.2亿元、22.22亿元、28.57亿元，年均复合增长率为32.78%；扣非后归母净利润1.99亿元、3.29亿元、5.2亿元，年均复合增长率为61.83%。发行人预计2025年1-3月实现营业收入6.14亿元至6.72亿元，扣非后归母净利润1.13亿元至1.27亿元。
请发行人：(1)结合行业特点、客户开拓情况等，说明报告期内营业收入、扣非后归母净利润持续增长的原因及合理性；(2)结合原材料价格变动趋势、新增订单、境外销售情况等，说明发行人期后业绩的稳定性。
2.销售模式问题。根据发行人申报材料，报告期内发行人以经销模式为主，同时采取直销、云商、电商等销售模式，部分经销商还通过云商平台采购。报告期内，发行人云商模式下订单金额为1.78亿元、2.11亿元、3.42亿元，其中收货手机号码和收货地址字段缺失的订单占比为5.83%、29.37%、76.31%，主要是由于云商客户自提或委托物流公司提货所致。
请发行人：(1)结合发行人各销售模式定位、客户群体差异等，说明同一客户采用经销和云商模式采购的原因及合理性；(2)结合仓库分布、运费承担方式等，说明云商客户采用自提或委托物流公司提货的原因及合理性。
从主营业务来看：
悍高集团主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供外观精致、用材考究、实用性强的家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品。下游应用场景广泛，包括厨房、浴室、卧室、餐厅、庭院等。
从业绩来看：
2021年至2024年，公司营业收入分别为14.74亿元、16.2亿元、22.22亿元、28.57亿元；扣非净利润分别为1.64亿、1.99亿元、3.29亿元、5.2亿元。公司预计2025年1-3月实现营业收入6.14亿元至6.72亿元，同比增24.20%至35.99%；预计扣非净利润为1.13亿元至1.27亿元，同比增44.24%至62.63%。
整体而言，公司业绩近年来保持高速增长。公司解释称，业绩持续增长主要有三点原因：一是家居五金市场空间广阔；二是基础五金的国产替代趋势加速；三是公司通过自动化生产推出质优价美的爆款产品，进一步占领市场。
值得注意的是，公司毛利率水平近三年保持在30%以上且逐年走高。2022年至2024年，公司主营业务毛利率分别为31.89%、34.58%、36.14%，显著高于同行。
公司解释称，毛利率差异主要系销售渠道、客户类型、主要市场、产品构成等方面差异所致。其中，同行业可比公司主要以直销渠道为主，而发行人以经销渠道为主，并拥有电商、云商等线上销售渠道，直销渠道收入占比较低。
资料来源：悍高集团招股说明书(上会稿)
从募集资金用途来看：
悍高集团拟发行4001万股，募资4.2亿元，分别用于悍高智慧家居五金自动化制造基地(3.7亿元)、悍高集团研发**建设项目(0.3亿元)、悍高集团信息化建设项目(0.2亿元)。
对于上市委会议关注的“销售模式”问题，悍高集团在此前回复问询时指出：
云商模式下，公司一般在24小时即会通过快递完成商品发货，以满足云商客户的收货时效性需要。因此，部分经销商在部分产品备货不足时，会选择通过云商平台下单，以提高商品周转速度，缩短向终端客户的交付周期，具有商业合理性。
风险提示方面，悍高集团在招股书中指出：
**，产品质量风险。公司产品以自主生产为主，同时受限于生产设施和产能等因素，亦委托OEM厂商代工生产产品。报告期内，OEM成本占主营业务成本的比例分别为37.81%、34.31%和29.36%。一旦自主或代工生产的产品发生质量问题，可能产生权益纠纷，这对公司产品未来的声誉构成潜在风险，进而可能对公司产品的市场销售造成不利影响。
第二，经销商管理风险。报告期各期，公司境内线下经销收入占主营业务收入的比例分别为49.81%、58.20%和57.44%，占比较高。随着公司业务规模的扩张，对经销商的管理难度也将加大。报告期各期，公司新增经销商数量分别为80个、66个和89个，退出经销商数量分别为49个、52个和71个。
第三，线上销售模式风险。公司的线上销售主要通过天猫、京东等第三方电商平台和线上自营的云商平台实现。报告期各期，公司电商和云商模式合计实现收入占主营业务收入比例分别为20.92%、19.92%和21.65%。若后续云商业务开展中仍然出现不规范情形，可能使得管理成本增加，经营业绩受到不利影响。
第四，原材料价格波动风险。报告期内，公司和OEM厂商生产所需的原材料包括铁型材、铝型材以及不锈钢等。报告期内，原材料成本及OEM成本合计占主营业务成本的比例分别为77.69%、76.71%和77.49%，直接材料及OEM产品采购价格对公司产品成本的影响较大。
此外，悍高集团还提示了委外加工风险、安全生产风险、社会保险和住房公积金补缴风险、存货跌价的风险、经营业绩波动风险、净资产收益率下降的风险、汇率风险等多重风险因素。
