2024年，欧菲光(002456.SZ)陷入增收不增利的困局，扣非净利润更是连续五年出现亏损，公司仍未**走出果链阴霾。
证券之星注意到，政府补助成为公司去年盈利的关键。净利润承压之际，公司的资产负债率攀升至历史高点。此外，公司**布局的智能汽车业务不仅未能扛起营收大旗，毛利率还出现下滑。
在这一背景下，公司欲借重组翻身。但值得注意的是，公司此次欲收购的两家标的公司业绩表现并不稳定：其中一个标的出现增收不增利的情况，另一个尚在亏损中，且正逼近资不抵债的边缘。
依赖政府补助，资产负债率攀升
公开资料显示，欧菲光产品包括光学摄像头模组、光学镜头、指纹识别模组、3D ToF、智能驾驶、车身电子、智能座舱和智能门锁等相关产品，其产品广泛应用于智能手机、智能汽车及其他智能应用新领域。
2024年年报显示，公司实现总营业收入204.37亿元，同比增长21.19%；实现归母净利润5838.18万元，同比减少24.09%，出现增收不增利的情况。
对于净利润下滑的原因，公司表示主要受两大因素影响。其一，2024年实施的**期股权激励计划，致使股份支付费用大幅攀升。其二，公司少数股东损益同比增加，导致本期净利润减少。
证券之星注意到，期间费用的走高也在挤压公司的利润空间。2024年，公司的管理费用、销售费用以及研发费用均出现不同程度的增长，同比增幅分别为16.8%、10.93%、15.49%。
进一步研究发现，欧菲光对政府补助依赖度较高。2024年，公司计入当期损益的政府补助金额为6350.11万元，占归母净利润的比例达109%，因此公司在该年度扣非净利润为负值，为-1272万元。
拉长时间线来看，在此前的2020年至2022年，受被踢出果链以及订单减少等因素影响，公司盈利能力遭到重创，归母净利润连续三年出现亏损，其扣非净利润更是连亏5年。经计算，自2020年以来，公司扣非累亏金额超99亿元。
尽管扣非长期亏损，但公司高管的薪酬却大幅增长，引发关注。2024年年报显示，欧菲光的董事、监事和**管理人员从公司获得的税前报酬总额为2048.66万元，同比增长45.64%。其中，公司董事长蔡荣军从公司获得的税前报酬总额由2023年的79.02万元增加至2024年的535.74万元，同比暴增超5倍。
针对这一现象，欧菲光称主要是营业收入持续增长，经营性利润明显改善，董监高薪酬较上期同比提升。
净利润下滑之际，欧菲光的资产负债率上升至上市以来**水平。截至2024年年底，公司资产负债率为79.18%。其中，公司货币资金及交易性金融资产共为11.71亿元，而短期借款及一年内到期非流动负债高达56.94亿元，账上资金不足以覆盖短债规模。
欧菲光表示，2025年的经营**之一是通过盘活闲置资产、拓宽融资渠道、提高募集资金使用效率等措施，**资金成本、减少财务费用，改善资金状况及负债结构。
资金承压之下，欧菲光**动用闲置募集资金用于临时补流。证券之星注意到，公司于2021年通过定增成功募资35.15亿元，其中20亿元用于补流，其余15.15亿元则用于项目建设。
但截至2024年年底，公司定增所涉的募投项目均未开始建设。对此，公司表示受上下**业周期性变化及原材料价格上涨等因素的持续影响。在此期间，公司则将这笔闲置的15.15亿元募集资金多次用于暂时补流。
智能汽车业务毛利率承压，难扛营收大旗
回顾近年来营收表现，失去苹果这一客户后，欧菲光收入遭遇重创，由2020年的483.5亿元降至2021年228.44亿元，惨遭腰斩。此后，欧菲光调整产品方向，开拓和巩固安卓市场，**布局智能汽车等业务。
近两年来，公司的收入虽有所回暖，在2024年达到204.37亿元，但与此前2020年483.5亿元营收规模相比，失去的苹果订单所造成的营收缺口，短期内仍难以填补。
分业务来看，智能手机产品仍是欧菲光的主要营收来源，在2024年为公司贡献了近8成的收入。受益于消费电子的回暖，该业务在2024年同比增长32.15%，达161.92亿元。
除了智能手机业务之外，欧菲光也在打造第二增长曲线，不断加码智能汽车领域。据了解，公司自2015年开始进军智能汽车领域，通过收购华东汽电和南京天擎，成为**整车厂商的TIER 1供应商。随后在2018年，公司收购富士天津镜头工厂，进一步加强在车载镜头方面的布局，推动智能汽车业务发展。
证券之星注意到，虽然公司的智能汽车业务的收入逐年增长，但营收占比并不高。2024年，公司智能汽车产品营业收入为24亿元，占总营收的比例为11.74%。不仅如此，智能汽车业务的毛利率出现下滑，在2024年的毛利率为8.7%，同比下滑6.15个百分点，也是公司毛利率**出现下滑的业务。
业内人士指出，智能汽车市场虽然发展潜力大，但技术门槛高，竞争也日益激烈。由于智能汽车业务的客户集中度较高，依赖少数大客户，欧菲光在与客户谈判时议价能力相对较弱，导致该业务的毛利率和净利率水平受到**限制。
此外，欧菲光在智能门锁、运动相机、工业及医疗、VR/AR等新领域产品的收入却出现下滑，同比下滑了27.37%，为17.49亿元。
证券之星注意到，随着收入的回暖，欧菲光来自前五大客户的销售收入占比也随之攀升，销售金额由2022年的103.11亿元增至2024年的158.05亿元，占比由69.54%增至77.35%，表明公司对大客户依赖的风险依旧不小。
收购亏损标的，重组恐难解困局
目前，欧菲光欲借助重组破局。
4月1日，公司因筹划重大资产重组宣布停牌。根据公告，欧菲光拟以发行股份及支付现金方式收购控股子公司欧菲微电子(南昌)(以下简称“欧菲微电子”)及江西晶浩光学有限公司(以下简称“江西晶浩”)少数股权。
现阶段，上述交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，标的公司估值及定价尚未**确定。需要指出的是，在本次交易前，欧菲光对欧菲微电子和江西晶浩的合计持股比例分别为71.75%和51.08%。
据了解，上述两家子公司均为欧菲光产业链的核心环节。其中，欧菲微电子专注于指纹识别技术，提供包括underglass、underdisplay在内的多种指纹识别方案，产品包括指纹芯片封装、模组制造及配套测试软件开发；江西晶浩主要从事光电器件、光学零部件及系统设备的研发、生产和销售。
证券之星注意到，公司此次欲收购的两家子公司业绩表现并不稳定。欧菲微电子在2024年出现增收不增利的情况，其营收和净利润分别为46.26亿元、2.8亿元，同比变动幅度分别为-16%、18%。
而江西晶浩不仅处于亏损状态，且资产负债率较高。2024年，江西晶浩的营收和净利润分别为73.72亿元、-1682万元。截至2024年年末，该公司的资产负债率高达99.2%。在这一背景下，此次重组能否真正帮助欧菲光实现业绩反转仍存在较大不确定性。(本文**证券之星，作者|李若菡)
