近日，悦达投资(600805.SH)披露的2024年财报再次**公司“造血”能力不足的缺陷。2024年，悦达投资实现归母净利润2725.35万元，其盈利依赖非经常性损益，而非内生性业务增长。2024年，悦达投资资产处置和政府补贴合计贡献收益1.21亿元，占归母净利润的比例高达445.71%。事实上，这种靠卖资产维持归母净利润盈利的模式已成近年来的常态。同期，其扣非后净利润亏损7266.39万元，并已连续8年深陷亏损泥潭，累亏36.77亿元。在此情况下，悦达投资不得不举债经营，去年短债资金缺口达5.5亿元。
证券之星注意到，自确立“新能源、新材料、智能制造”的战略以来，悦达投资在新能源产业投入巨大，但目前转型成效寥寥。2024年，新能源业务3794.64万元的营收规模仅占总收入的1.25%。此外，新能源和智能制造业务主要参股控股公司盈利能力微薄，智能制造板块的公司大部分仍是亏损状态。传统业务收缩带来的缺口未能被新业务填补，悦达投资仍深陷转型阵痛期。
利润“失血”下举债经营
2024年财报显示，悦达投资报告期内实现营收30.33亿元，同比下降3.03%，收入缩水主要是处置上海悦达智行汽车服务有限公司(下称“悦达智行”)出表所致；对应归母净利润2725.35万元，同比下降28.92%；同期扣非后净利润为-7266.39万元，同比增长47.88%。
对比扣非前后净利润可知，悦达投资去年主营业务并未真正盈利，而是依靠非经常性损益维持账面利润。数据显示，2024年公司非经常性损益为9991.74万元，其中资产处置及政府补贴“功不可没”，二者合计收益1.21亿元，占当期归母净利润的445.71%。
具体来看，2024年，悦达投资非流动性资产处置收益达到6028.22万元。主要是2024年2月，公司以1.0004亿元的价格处置江苏艾文德悦达汽车内饰有限责任公司36%股权所致，本次交易增加悦达投资2024年度收益约6016万元。同期，来自政府的补助为6118.94万元，较2023年同期的883.67万元增长了592%。
证券之星注意到，这并不是悦达投资**靠变卖资产来提升盈利能力。早在2022年，悦达投资出售了江苏京沪高速公路有限公司(下称“京沪公司”)15%股权，产生投资收益约2.43亿元，加之对悦达起亚的股权会计核算方式变更确认收益约1.9亿元，当年才成功扭亏。2023年，悦达投资转让资产产生收益约1.43亿元，使其归母净利润继续为正。
拉长时间看，悦达投资的扣非后净利润已长期“失血”。2017-2023年，其扣非后净利润分别为-3.9亿元、-0.48亿元、-2.94亿元、-14.9亿元、-8.77亿元、-3.67亿元、-1.39亿元。算上2024年，其8年扣非后净利润累计亏损达36.77亿元。
进入2025年，悦达投资继续享受政府补贴。3月，江苏悦达棉纺有限公司收到政府补助468万元，占公司最近一期经审计归母净利润的17.17%。
此外，根据3月28日公告，江苏悦达智能农业装备有限公司(下称“悦达智能农装”)拟与盐城经济技术开发区新能源汽车产业园区管理办公室签署《国有土地征收补偿协议》，房屋及土地补偿总价约1.23亿元。本次交易完成后，预计增加上市公司2025年度收益4300万元。
盈利能力持续低迷让悦达投资的资金面愈发紧张。2024年，公司筹资活动现金流净额达12.03亿元，同比大增2518.65%。其中，取得借款收到的现金同比增长61.64%至30.13亿元，占到筹资活动现金流入的九成以上，显示公司依赖外部融资维持运营。
截至2024年底，悦达投资短期借款18.65亿元，一年内到期的非流动负债7951.19万元，超19亿元的短期债务与当前13.91亿元的账面货币资金存在约5.5亿元的缺口。
新能源收入占比仅1.25%
自2022年以来，悦达投资确立了“新能源、新材料、智能制造”的战略方向。其中，新能源是指对可再生能源，尤其是光伏、储能、生物质的投资；新材料则是对新能源车动力电池相关的投资；智能制造则包括智能农装、专用车智能环卫业务、纺织智能制造等。除上述业务外，悦达投资涉及的行业还包括物流服务、公路运输、火电、金融服务等。
2024年，悦达投资加速新能源产业发展，**大型集中式光伏华丰378MW渔光互补项目顺利并网，三峡悦达160MW/320MWh共享储能项目并网投运、悦达绿色数智能源管理****建成，生物质颗粒项目秸秆收储体系基本形成。此外，2024年5月，悦达投资以2.79万元的白菜价将全资子公司悦达智行100%股权转让给江苏悦达汽车集团有限公司，以进一步聚焦“两新一智”战略。
转让悦达智行也导致悦达投资的汽车销售及维修业务收入同比下滑48.15%至5.28亿元，收入占比为17.41%，从2023年的**大收入来源退居第二。
值得一提的是，新能源是悦达投资布局已久且投入较多的**领域。储能产业网披露，据不**统计，悦达投资近几年在风光储等新能源领域的项目投资已远超28.8亿元。然而，当前新能源对整体盈利的贡献有限。
证券之星注意到，传统业务收缩的同时，新能源业务未能有效撑起收入增长的重任。2023年，“电力、热力生产和供应业”作为新能源项目开发并转化为电力销售后的主营业务构成**出现在悦达投资年报中，彼时的收入为142.27万元。2024年，悦达投资前期建设项目陆续实现并网，电力、热力生产和供应业收入同比大增2567.16%至3794.64万元，但营收规模较小，收入比重仅1.25%。
证券之星注意到，悦达投资主要参股控股公司表现分化明显。其在新能源领域的悦达新能源公司、悦达储能公司、悦达和碳公司、悦达低碳公司2024年分别实现营收1112.29万元、292.84万元、185.45万元、2932.91万元，对应净利润943.81万元、1064.24万元、70.51万元、166.94万元。
而智能制造参股控股公司大多处在亏损态势，悦达纺织、悦达智能农装、悦达专用车公司、威马悦达公司2024年分别实现营收17.76亿元、2.2亿元、2.8亿元、963.55万元，对应净利润6996.26万元、-4095.83万元、-479.48万元、-583.57万元。
主要控股参股公司中，**钱的是主营公路收费经营的京沪公司，其2024年实现净利润10.17亿元；其次是主营火力发电的陈家港电厂，其净利润为9521.6万元。悦达投资对上述公司的持股比例分别为6%、20%。
值得一提的是，悦达投资2022年变卖京沪公司15%股权后，该公司2023年就实现净利润6.34亿元，是2022年的20倍，2024年的净利润再度实现同比60.45%的增长。(本文**证券之星，作者|陆雯燕)
