（以下内容从华安证券《农林牧渔行业周报：5月猪企出栏量同比增26.4%，中长期猪价有望超预期》研报附件原文摘录）
主要观点：
5月12家上市猪企出栏量同比增26.4%，中长期猪价有望超预期
①本周生猪价格跌破14元/公斤。本周六，**生猪价格13.93元/公斤，周环比下跌2.8%。涌益咨询（5.30-6.5）：**90公斤内生猪出栏占比3.33%，维持低位；50公斤二元母猪价格1627元/头，周环比持平，同比上升0.4%；规模场15公斤仔猪出栏价583元/头，周环比下跌4%，同比下降26.8%；②二育存栏及销量占比明显下降。涌益咨询（5.30-6.5）：**出栏生猪均重129.17公斤，周环比下降0.01公斤，较2023年、2024年同期分别高7.79公斤、3.04公斤；150kg以上生猪出栏占比4.94%，周环比微升0.02个百分点，较2023、2024年同期分别低0.59个百分点、高0.1个百分点；175kg、200kg与标猪价差分别为0.19元/斤、0.5元/斤，周环比小幅波动。5月二育整体仍以轮换为主，出栏略多于补栏，5月31日，平均育肥栏舍利用率38%，周环比下降3个百分点，同比大降17个百分点；5月21日-31日二育销量占比1.64%，环比下降0.46个百分点，同比下降4.77个百分点；③2025年生猪养殖有望获得正常盈利，2026年猪价有望超预期。**&农业部数据，2025年4月末，**能繁母猪存栏量4038万头，环比持平，同比增长1.3%，2024年4月至今产能累计仅上升1.3%。涌益咨询，5月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.92%，4月环比上升0.96%，其中，中大养殖样本企业能繁母猪存栏量环比上升0.45%，4月环比上升0.4%；上海钢联，5月能繁母猪存栏量环比上升0.32%，4月环比上升0.41%，其中，规模场能繁母猪存栏量环比上升0.33%，4月环比上升0.36%，中小散能繁母猪存栏量环比上升0.03%，4月环比上升1.61%。近日**释放稳定猪价信号，包括限制产能扩张、**生猪出栏均重、限制二育等，我们判断，政策若**落实将会对生猪养殖产业产生深远影响，2025年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，2026年生猪价格也有望超市场预期；④2025年1-5月12家上市猪企出栏量同比增长28.9%。1-5月，12家已公布销售月报的上市猪企出栏量7257万头，同比增长28.9%。2025年5月，12家上市猪企出栏量1479万头，同比增长26.4%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份777、温氏316、新希望133、大北农73、天邦50、唐人神48、神农集团23、京基智农21、东瑞16、立华13、金新农8、正虹科技1；出栏量同比增速从高到低依次为，东瑞122%、唐人神48%、大北农40%、立华36%、牧原股份33%、温氏33%、神农集团24%、新希望-2%、金新农-2%、京基智农-9%、天邦-10%、正虹科技-35%；⑤估值处历史低位，**推荐牧原股份、温氏股份。根据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,497元、温氏股份2,337元、新希望2,618元、天邦944元、正邦3,643元、**2,850元、神农4,866元、京基2,867元、东瑞2,600元，一、二线龙头猪企估值多处于历史低位，继续关注生猪养殖板块，**推荐牧原股份、温氏股份。
白羽鸡产品价格周环比微降，黄羽鸡价格周环比涨跌互现
①白羽鸡产品价格周环比微降。2025年第21周（5.19-5.25）父母代鸡苗价格45.78元/套，周环比上涨9.4%，同比增长15%；父母代鸡苗销量175.63万套，周环比上涨31.7%，同比增长18%。本周五，鸡产品价格8800元/吨，周环比下降0.6%，同比下降5.1%；主产区鸡苗均价2.84元/羽，周环比下降1%，同比下降0.4%。白羽肉鸡协会公布4月报：2025年1-4月，**白羽肉鸡祖代更新量25.49万套，同比下降53.6%；其中，4月祖代更新量10.64万套，同比下降39.2%，4月从法国引进哈伯德、**祖代；2025年1-4月，**父母代鸡苗销量2447.7万套，同比增长6.4%；其中，4月父母代鸡苗销量647.52万套，同比增长16.9%；2024年，祖代更新量较多，目前正处于产能集中释放期，父母代鸡苗价格下行，2025年4月，父母代价格40.29元/套，环比下降1.3%，同比增长14.2%。2024年12月至今我国未从美国、新西兰引种，仅于3月、4月、5月从法国少量引种，后续引种需密切跟踪；②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。6月6日，三黄鸡均价15.66元/公斤，周环比跌0.3%，同比跌12.5%；6月3日，青脚麻鸡均价5.0元/斤，周环比涨8.7%，同比跌9.1%。
全球主要农产品25/26年库消比预测值同比下降
①25/26全球玉米库消比预测值处15/16年以来**。USDA5月供需报告预测：25/26年全球玉米库消比18.9%，同比降1.1个百分点，处15/16年以来**水平。**农业农村部市场预警专家委员会5月报：25/26年结余量预测值346万吨，较24/25年小幅升119万吨；②25/26全球小麦库消比预测值处15/16年以来**。USDA5月供需报告预测：24/25年度全球小麦库消比26.3%，预测值环比升0.5个百分点，25/26年度全球小麦库消比26.0%，同比降0.3个百分点，处15/16年以来**水平；③25/26全球大豆库消比预测值同比下降0.5个百分点。USDA5月供需报告预测：25/26年度全球小麦库消比20.3%，同比降0.5个百分点。**农业部市场预警专家委员会5月报：25/26年结余量预测值259万吨，同比降192万吨。
宠物食品国产替代逻辑持续演绎，国产宠物食品公司有望量价齐升
中宠旗下品牌持续发力，中宠小金盾推出全价幼猫粮、全价烘焙成猫粮和主食罐头，**烘焙猫粮在原有高端配方“羊奶鸡”和“蛋黄兔”基础上，新增三文鱼口味，烘焙犬粮产品线也推出“蓝莓牛”新口味，且与**合作获官媒背书，**自有品牌收入有望超预期。乖宝品牌力稳固，与平台议价能力强，麦富迪推出迭代升级新品麦富迪肉粒粮，Barf产品也从1.0升级至2.0。宠物食品行业国产替代逻辑持续演绎中，国产宠物食品公司有望量价齐升，我们继续推荐乖宝宠物、中宠股份，关注佩蒂股份。
风险提示
疫情失控；畜禽价格下跌超预期。
